“自從研究綠色金融後，出差就再沒用過酒店(diàn)的一(yī)次性洗漱用品。”一(yī)位金融監管人士自述，2015年綠色金融成爲他的研究關注點，并由此觸發了環保意識的覺醒。

也正是在這一(yī)年的10月，黨的十八屆五中(zhōng)全會提出綠色發展、可持續發展的理念。

但情懷大(dà)于行動，該人士感慨當初幾年綠色金融踐行之艱。

現實生(shēng)活中(zhōng)，一(yī)份早年的各省酒店(diàn)用品行業協會數據顯示，全國1.5萬多家星級酒店(diàn)，每天消耗的洗漱用品120萬套，其中(zhōng)70%-80%最終直接浪費(fèi)，混入生(shēng)活垃圾成爲環境污染源。

另一(yī)份研究數據顯示，如果把每年生(shēng)産的塑料袋綁在一(yī)起，可以繞地球7圈，超過50種魚誤食過塑料垃圾，每年大(dà)約100萬隻海鳥因塑料污染導緻死亡。

從陸地到海洋，全球人類都能切身感受到的變化是，氣溫逐年升高，氣候越來越暖。又(yòu)一(yī)項研究表明，如果人類繼續按照目前的碳排放(fàng)常态，2100年，全球氣候升溫将超過4攝氏度，這一(yī)趨勢發生(shēng)的概率超過90%。

導緻臭氧層被破壞的過量碳排放(fàng),被氣候界認定爲全球變暖的一(yī)大(dà)元兇。

2015年12月，《聯合國氣候變化框架公約》近200個締約方在巴黎氣候變化大(dà)會上達成《巴黎協定》，其長期目标是将全球平均氣溫較前工(gōng)業化時期上升幅度控制在2攝氏度以内，并努力将溫度上升幅度限制在1.5攝氏度以内。

“在這之前，中(zhōng)國對氣候變化的态度是相對消極的，主要強調不能抑制經濟增長，作爲發展中(zhōng)國家不能承諾約束性硬指标。”中(zhōng)國人民銀行原行長、中(zhōng)國金融學會會長周小(xiǎo)川說。

周小(xiǎo)川所說的“在這之前”的分(fēn)水嶺已經到來。

2020年9月，中(zhōng)國國家主席習近平在第七十五屆聯合國大(dà)會上提出：“中(zhōng)國将提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放(fàng)力争于2030年前達到峰值，努力争取2060年前實現碳中(zhōng)和。”

“這是一(yī)個值得深刻理解和落實的重要轉變，這種轉變并不是表述上的微調或者政策上的延續式更新，而是理念上、認識上、立場上的轉變。”周小(xiǎo)川評論道。

在2020年12月12日氣候雄心峰會上，習近平主席在“30·60”碳目标的基礎上，将中(zhōng)國應對氣候變化的幾項總量指标進一(yī)步細化：到2030年，中(zhōng)國單位國内生(shēng)産總值二氧化碳排放(fàng)将比2005年下(xià)降65%以上，非化石能源占一(yī)次能源消費(fèi)比重将達到25%左右，森(sēn)林蓄積量将比2005年增加60億立方米，風電、太陽能發電總裝機容量将達到12億千瓦以上。

光伏和太陽能投資(zī)、可再生(shēng)能源占比、減排、減污等多個目标之間産生(shēng)的協同效應，使得碳金融超越圍繞碳市場的概念，達到了綠色金融的概念。圖/ 新華

伴随“碳達峰、碳中(zhōng)和”目标明确，綠色金融迎來發展契機；但在舉世承諾之下(xià)，踐行者也感受到倒逼的壓力。

“在碳中(zhōng)和約束條件下(xià)，有兩個方面的任務格外(wài)緊迫”，中(zhōng)國人民銀行行長易綱在3月20日的中(zhōng)國發展高層論壇上，鮮有地系統闡述了中(zhōng)國綠色金融的當前要務及政策體(tǐ)系規劃。

第一(yī)，實現碳中(zhōng)和需要巨量投資(zī)，要以市場化的方式，引導金融體(tǐ)系提供所需要的投融資(zī)支持；第二，氣候變化會影響金融穩定和貨币政策，需要及時評估、應對。易綱表示，圍繞這兩方面要求，人民銀行已經把綠色金融确定爲今年和“十四五”時期的一(yī)項重點工(gōng)作。

事實上，五年間，中(zhōng)國綠色金融貸款餘額達12萬億元，存量規模居世界第一(yī)；債券存量約8000億元，居世界第二。

盡管如此，與碳中(zhōng)和目标所需巨大(dà)資(zī)金量的對比下(xià)，綠色金融當前的發展規模略顯尴尬。

來自國家氣候戰略中(zhōng)心的數據顯示，爲實現碳中(zhōng)和目标，到2060年我(wǒ)國新增氣候領域投資(zī)需求規模将達約139萬億元，年均約爲3.5萬億元，長期資(zī)金缺口年均在1.6萬億元以上。

碳達峰、碳中(zhōng)和的意義不止于綠色環保，其背後所蘊含的人類社會經濟增長模式的轉變，對于依附于實體(tǐ)經濟而存在的金融業來說，亦意味着一(yī)場漸進式的變革。

一(yī)位接近監管人士向《财經》記者表示，鑒于我(wǒ)國以間接融資(zī)爲主的融資(zī)結構，綠色金融對于商(shāng)業銀行意味着信貸結構重塑，在這個過程中(zhōng)，無論是監管部門還是金融市場、金融機構面臨的一(yī)個最大(dà)的挑戰還是能力的挑戰。

中(zhōng)國金融學會綠色金融專業委員(yuán)會主任馬駿則更加直接地指出，金融機構如果不參與到碳達峰、碳中(zhōng)和的進程中(zhōng)，就會失去(qù)最大(dà)的投資(zī)和業務增長機會。“如果股權投資(zī)者在這些高碳産業和企業中(zhōng)有股份，且這些企業不轉型，那麽未來這些股權的估值将很可能變得很小(xiǎo)甚至變成零。如果銀行貸款給高碳企業，且這些企業不轉型，那麽一(yī)些長期貸款就會變成壞賬。

”應對壓力，易綱羅列出央行綠色金融的工(gōng)作表：完善綠色金融标準體(tǐ)系；強化信息報告和披露；在政策框架中(zhōng)全面納入氣候變化因素；鼓勵金融機構積極應對氣候挑戰；深化國際合作……與此同時，央行已經啓動建立全國性的碳核算體(tǐ)系。

每一(yī)項工(gōng)作背後都是一(yī)場系統工(gōng)程，“30·60”雙碳指标的時鍾倒轉之下(xià)，中(zhōng)國綠色金融的路線圖正在逐漸清晰。

發力頂層設計：标準與信披

一(yī)行兩會正在發力完善綠色金融頂層設計。

3月20日晚，中(zhōng)國人民銀行行長易綱在中(zhōng)國發展高層論壇上指出，人民銀行已經把綠色金融确定爲今年和“十四五”時期的一(yī)項重點工(gōng)作。未來重點工(gōng)作之一(yī)，便是完善綠色金融标準體(tǐ)系。

所謂綠色金融，依據2016年8月，人民銀行等七部委發布的《關于構建綠色金融體(tǐ)系的指導意見》，被定義爲：爲支持環境改善、應對氣候變化和資(zī)源節約高效利用的經濟活動，即對環保、節能、清潔能源、綠色交通、綠色建築等領域的項目投融資(zī)、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。

綠色金融體(tǐ)系則指：通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數和相關産品、綠色發展基金、綠色保險、碳金融等金融工(gōng)具和相關政策支持經濟向綠色化轉型的制度安排。

易綱透露，央行在即将完成修訂的《綠色債券支持項目目錄》中(zhōng)，将删除化石能源相關内容。

在綠色金融标準體(tǐ)系構建方面，央行主要遵循“國内統一(yī)、國際接軌”的原則， 2018年起，人民銀行便與發展改革委、證監會等部委多次協商(shāng)，形成基本共識，将綠色債券目錄進行了統一(yī)。目前，對于國際上并不認可的清潔煤與化石能源利用項目，新修訂的綠色債券目錄也将其剔除。

一(yī)位銀行金融研究所擅長人士接受《财經》記者采訪時表示，新的綠色債券目錄将在年内正式印發。這一(yī)舉動，也是在綠色标準上與國際接軌。

此外(wài)，央行正在與歐方共同推動綠色分(fēn)類标準的國際趨同，易綱透露，争取年内出台一(yī)套共同的分(fēn)類标準。在他看來，綠色金融标準是識别綠色經濟活動、引導資(zī)金準确投向綠色項目的基礎。

對此，有監管人士建言，中(zhōng)國做綠色産業分(fēn)類做得比較早，但從完整性、系統性來看，歐洲的綠色分(fēn)類标準更爲全面，未來中(zhōng)國在完善相關标準時，可以進一(yī)步借鑒。

标準之外(wài)，業界普遍關心的強制信息披露制度也在臨近。

據《财經》記者了解，央行将分(fēn)步建立強制的信息披露制度，以覆蓋各類金融機構和融資(zī)主體(tǐ)，并實現披露标準統一(yī)。

與央行同步，銀保監會也在研究信息披露指引的相關内容。

相對于監管層逐步趨嚴的信披制度，銀行等機構頗爲關注新政要求的披露内容的詳盡程度。

有監管人士、國有大(dà)行相關負責人向《财經》記者表示，前期争議點主要集中(zhōng)在信息披露的範圍。從環保組織的角度，肯定希望銀行盡可能詳細地披露到具體(tǐ)企業、具體(tǐ)項目，但這個做法并不現實，因爲很有可能損害到企業的利益。目前相對一(yī)緻的看法是，披露到具體(tǐ)行業的貸款情況即可。另據《财經》記者了解，目前信披指引已處于起草階段。

該人士指出，不論是金融機構還是企業都需要主動對社會公開(kāi)披露環境信息。一(yī)方面，這是相關主體(tǐ)獲得相應獎勵的基礎；另一(yī)方面，市場主體(tǐ)也必須要接受社會監督。過去(qù)，市場主體(tǐ)一(yī)般按照内部模闆或相關國際模闆開(kāi)展信息披露，但各機構披露的内容、範圍、文本标準等不盡一(yī)緻，缺乏可比性。目前，人民銀行研究局正在牽頭制定統一(yī)規範的信息披露的标準。這是一(yī)件非常急迫的事情，今年有望推出。

證監會近年來亦在研究制定上市公司ESG信息披露具體(tǐ)規則。2016年、2017年，證監會兩次修訂《年報準則》和《半年報準則》，對上市公司環境信息披露的具體(tǐ)内容和具體(tǐ)方式提出了明确要求。

2018年9月，證監會修訂《上市公司治理準則》，對上市公司在環保等方面提出要求，同時在信息披露方面對上市公司披露環境信息等作了規定，形成了ESG信息披露的基本框架。2021年2月5日，證監會就《上市公司投資(zī)者關系管理指引（征求意見稿）》向社會公開(kāi)征求意見，在該指引的主要修訂條目中(zhōng)，證監會增加了有關“公司的環境保護、社會責任和公司治理（ESG）信息”的（投資(zī)者關系管理的）溝通内容。

在亞洲金融合作協會綠色金融合作委員(yuán)會執行副主任、中(zhōng)國銀河證券首席經濟學家劉鋒看來，未來，綠色金融的發展，首要問題不是來自綠色金融本身，而是頂層設計。其對《财經》記者表示：“實現碳達峰和碳中(zhōng)和的目标，背後需要一(yī)個非常巨大(dà)的體(tǐ)系建設。從政策層面來看，目前有幾個難點，包括前期需要比較全面的頂層設計，制定出一(yī)套規則制度、評價标準等，同時還要有相關人才來執行，才能夠逐漸展開(kāi)。同時，這些設計背後，還需要強大(dà)的技術支持。”

他通過舉例對此進行了解釋，在綠色金融的相關政策上，監管層出台了一(yī)些措施，比如在IPO融資(zī)方面，将爲綠色企業提供更多支持。不過，目前存在的問題是，如何認定一(yī)家企業是否屬于綠色企業？以一(yī)家水利發電廠爲例，在國内會認爲水電站發電減少了碳排放(fàng)，但在國外(wài)一(yī)些國家看來，水電破壞了生(shēng)态環境，故而不能算作綠色企業。因此，全面的頂層設計、規則制度、評價标準等是需要提前規劃設計，才能推動後期綠色金融的發展。

他認爲，有了詳細的指标之後才能在金融上給予定價，從金融的角度來講，目前已經出台了一(yī)些标準，但是仍然不夠詳細，應該不斷完善，短闆的或者缺失的領域，應該盡快通過立法補齊。“如果标準設定不夠細，則在操作層面上，就很容易出現套利行爲，目前就有一(yī)些企業通過‘刷綠’來套利的行爲。”

迫切任務一(yī)：百萬億資(zī)金需求

易綱指出，在碳中(zhōng)和約束條件下(xià)，有兩個方面的任務格外(wài)緊迫。其中(zhōng)一(yī)項重要的任務是巨量投資(zī)需求。

多項研究認爲，中(zhōng)國實現碳達峰碳中(zhōng)和“30·60”目标需要的投資(zī)規模在100萬億元以上。易綱在上述論壇上也指出，各方面有不少測算，規模級别都是百萬億人民币。

清華大(dà)學牽頭的《中(zhōng)國長期低碳發展戰略與轉型路徑研究》報告測算，2020年至2050年能源系統需新增投資(zī)約138萬億元，超過每年GDP的2.5%。如此巨量規模投資(zī)，政府提供資(zī)金支持隻占10%左右，其他依賴于社會資(zī)本。

“未來，碳達峰和碳中(zhōng)和目标的實現，必然需要借助金融的手段來實現。近年來，中(zhōng)國發行的綠色債券的體(tǐ)量都居于世界前列。”劉鋒對《财經》記者表示：“在碳中(zhōng)和涉及的各個領域，金融的發展反而是超前的。”

2020年末，中(zhōng)國本外(wài)币綠色貸款餘額約12萬億元（約合2萬億美元），存量規模居世界第一(yī)；綠色債券存量約8000億元（約合1200億美元），居世界第二。

另據CBI統計，在綠色債券累計發行規模方面，2019年全球綠色債券同比2018年增加51%，發行量前三名國家爲美國（513億美元），中(zhōng)國（313億美元），法國（201億美元）。

但在中(zhōng)國信貸300多萬億元的總體(tǐ)規模中(zhōng)，綠色信貸隻能算是九牛一(yī)毛。在2030年碳達峰、2060年碳中(zhōng)和的硬約束下(xià)，大(dà)量高碳行業必須有一(yī)個明确的減碳路徑。周誠君指出，大(dà)量的資(zī)金缺口其實來自于轉型資(zī)金。

“碳達峰、碳中(zhōng)和需要大(dà)量的轉型和改造資(zī)金，僅靠現有的綠色金融遠遠不夠。”周誠君說，綠色金融有國際共識和嚴格标準，所以是剛性的，各方必須遵守。很多行業，如鋼鐵行業，面臨巨大(dà)的轉型投資(zī)需求，但不符合綠色金融标準。我(wǒ)們可以發展轉型金融去(qù)支持此類行業，因爲轉型金融允許投資(zī)到高碳、高環境影響的行業，但是需要制定一(yī)個清晰的減碳、轉型路徑，并持續、嚴格地開(kāi)展環境披露信息。轉型金融的意義就是大(dà)大(dà)拓展了金融行業對于環境和氣候友好型項目的支持力度，它未必是綠色的，但符合轉型要求，有益于改善生(shēng)态環境、減緩氣候變化。

從融資(zī)主體(tǐ)構成來看，中(zhōng)國綠色金融95%的融資(zī)量來自銀行，這與中(zhōng)國間接融資(zī)爲主的融資(zī)結構相關。以中(zhōng)國每年100萬億的GDP總量對比，投資(zī)率大(dà)約在40%水平。上述監管人士認爲，市場并不缺乏供給綠色金融的資(zī)金，問題在于投資(zī)回報率如何。

那麽如何調動金融機構積極性，開(kāi)展綠色投資(zī)？

該人士認爲，一(yī)個比較好的措施是有效降低金融機構的财務費(fèi)用，最有效的方法就是降低金融機構風險權重。目前，中(zhōng)國本外(wài)币綠色貸款餘額約合12萬億元，如果将風險權重降低一(yī)半，理論上就可以将綠色貸款規模最大(dà)拓展到24萬億元。

據《财經》記者了解，調整綠色金融資(zī)産風險權重的内容已經寫入人民銀行相關文件，但這項措施實施難度較大(dà)，還需監管部門達成共識。出于風險控制考慮，若在全國推行存在困難，有參與讨論者建議，在六個國家級綠色金融改革創新試驗區先行試點。

此外(wài)，多項激勵措施已經進入探讨階段，包括降低綠色不良資(zī)産容忍度、開(kāi)展綠色資(zī)産證券化業務、鼓勵金融機構開(kāi)發ESG産品；且不排除未來人民銀行會同監管部門出台綠色金融評級或者環境與氣候風險評級等，根據評級給予獎懲。

此前，人民銀行曾将金融機構綠色信貸業績納入宏觀審慎評估（MPA），後來考慮到貨币政策目标不宜過多，暫停将綠色信貸業績納入MPA。但随着新目标下(xià)綠色金融政策體(tǐ)系的進一(yī)步完備，激勵措施的力度和可行性勢必強化。

國際機構的一(yī)項調查則提供了一(yī)個相對樂觀的前景，渣打集團在去(qù)年針對全球300家最大(dà)的投資(zī)公司的調研中(zhōng)發現， 53%投資(zī)于新興市場的機構将中(zhōng)國列爲重點投資(zī)市場，而根據其近期的《可持續投資(zī)評估》，目前高達90％的高淨值投資(zī)者對可持續投資(zī)感興趣，其中(zhōng)42％的人考慮在未來三年内将其15％的資(zī)金用于可持續投資(zī)。

迫切任務二：應對氣候風險

“另外(wài)一(yī)個較爲緊迫的任務是，氣候變化會影響金融穩定和貨币政策，需要及時評估、應對。”易綱指出。國際研究普遍認爲，氣候變化可能導緻極端天氣等事件增多、經濟損失增加；同時，綠色轉型可能使高碳排放(fàng)的資(zī)産價值下(xià)跌，影響企業和金融機構的資(zī)産質量。易綱認爲，一(yī)方面，這會增加金融機構的信用風險、市場風險和流動性風險，進而影響整個金融體(tǐ)系的穩定。另一(yī)方面，這可能影響貨币政策空間和傳導渠道，擾動經濟增速、生(shēng)産率等變量，導緻評估貨币政策立場更爲複雜(zá)。這是在維護金融穩定、實施貨币政策上面臨的新課題。

中(zhōng)國金融學會綠色金融專業委員(yuán)會主任馬駿此前就曾表示，“碳中(zhōng)和”預計将在未來30年内帶來180多萬億的綠色金融投資(zī)，在能源、交通、建築、工(gōng)業、林業等行業帶來巨大(dà)的投資(zī)和商(shāng)業機會，但也帶來了應對氣候變化所需面臨的物(wù)理風險與轉型風險。

其中(zhōng)，物(wù)理風險是指氣候異常、環境污染等事件，可能導緻企業、家庭、銀行、保險機構等的資(zī)産負債表嚴重受損，進而影響金融體(tǐ)系和宏觀經濟的風險。物(wù)理風險主要通過三個渠道影響金融穩定：一(yī)是通過保險公司資(zī)産負債表渠道，影響單個金融機構乃至整個金融體(tǐ)系。二是通過抵押品渠道，放(fàng)大(dà)銀行體(tǐ)系金融風險。三是通過經貿和主權債務渠道，境外(wài)物(wù)理風險向境内傳播。

轉型風險是指爲應對氣候變化和推動經濟低碳轉型，由于突然收緊碳減排等相關政策，或出現技術革新，引發高碳資(zī)産重新定價和财務損失的風險。轉型風險主要從兩個方面影響金融穩定：一(yī)是通過資(zī)産價值重估，放(fàng)大(dà)金融體(tǐ)系風險。二是政策超預期與低可信度，促使風險從實體(tǐ)經濟向金融市場加速傳導。

馬駿做了一(yī)套風險氣候轉型模型，分(fēn)析了煤電行業，繼續給煤電行業進行貸款，發生(shēng)貸款的不良概率從現在3%左右上升到10年之後的22%以上，而且這個22%是年度發生(shēng)違約的概率，而不是累積的概念。如果把10年每年的違約概率累積起來的話(huà)，遠遠超過20%。

在馬駿看來，這個結論很明顯，在這些領域會出現很多很多金融風險，金融機構、投資(zī)者需要識别，需要預判，需要防範這些風險。

據《财經》記者了解，涉足綠色金融較早的工(gōng)商(shāng)銀行、興業銀行、中(zhōng)國銀行等金融機構已經做了關于氣候和各種各樣環境因素所帶來風險的模型。國際上，以歐洲爲代表的金融機構圈也做了很多工(gōng)作。中(zhōng)央财經大(dà)學綠色金融國際研究院院長、中(zhōng)國金融學會綠色金融專業委員(yuán)會副秘書(shū)長王遙向《财經》記者表示，對于金融機構來說，最需要識别和量化的風險是轉型風險，所以對于這種未來可能面臨風險的資(zī)産需要進行識别；其次，金融機構需要對這種風險進行量化，隻有具備量化的能力，才能将風險成本納入到定價裏面。

據王遙介紹，風險量化需要做好兩項工(gōng)作：一(yī)是搜集信息，了解相關的氣候環境信息；二是具備方法學，幫助了解業務風險值程度，并進行差别定價。

“碳信托”的報告顯示，目前中(zhōng)國的氣候風險壓力測試方法主要包括三個：工(gōng)行的“情景分(fēn)析法”、中(zhōng)央财經大(dà)學綠色金融國際研究院的“資(zī)産組合法”、清華大(dà)學的“财務風險轉型分(fēn)析法”。

“一(yī)些試點地區已經推動金融機構做氣候風險壓力測試。”王遙說，銀行在這方面的需求也越來越多。王遙則認爲，中(zhōng)國綠色金融最大(dà)的風險是政策風險，但是這種風險發生(shēng)的概率非常小(xiǎo)。

鑒于氣候變化會影響貨币政策，國際上對于把氣候變化納入貨币政策框架事宜存在争議。有些國家央行對此比較積極，認爲應納入中(zhōng)央銀行的政策框架。

市場認爲，綠色金融肯定可以納入中(zhōng)央銀行政策框架，比如信貸政策、金融穩定政策等，但是未見得是納入貨币政策。貨币政策應當越清晰、越簡單、規則越透明、目标越明确爲好，少考慮一(yī)些不那麽重要的變量。

中(zhōng)央銀行開(kāi)展金融穩定評估時，确實應該考慮環境和氣候風險。市場君表示，有些金融機構表面上看監管指标都很健康，但是資(zī)産負債表上百分(fēn)之七八十的資(zī)産都集中(zhōng)在高碳行業，未來轉型風險很大(dà)。一(yī)旦出現資(zī)産重估，這些金融機構就可能會面臨巨額損失。比如清華的一(yī)項研究表明，目前煤炭行業的不良率在3%左右，10年後估計會上升到10%以上。所以，轉型将帶來很多資(zī)産的系統性重估。

人民銀行研究局已牽頭在湖州綠色金融改革創新試驗區建設了綠色金融信息管理系統，可以實現對金融機構綠色貸款業務的逐筆、實時、穿透式監管，也爲其他綠色金融産品和業務預留了端口。該系統于2018年起籌建，2019年開(kāi)始試運行，現在正準備拓展到整個長三角地區。

據介紹，該系統屬于事後管理系統，而非事前審批。綠色金融需要一(yī)些額外(wài)的鼓勵、激勵措施，金融機構才有展業積極性；但同時又(yòu)要防止道德風險，避免“洗綠”等情況發生(shēng)。該系統一(yī)定程度上就可以發揮風控作用。值得注意的是，在該系統内，金融機構之間可以相互監督，進一(yī)步減少道德風險的發生(shēng)。

此外(wài)，綠色金融資(zī)産的不良亦備受高度關注。從目前的數據來看十分(fēn)可控。“我(wǒ)國綠色貸款餘額全球第一(yī)，綠色債券的市場規模全球第二，并且質量比較好，到目前爲止沒有出現過一(yī)例違約案例。”中(zhōng)國人民銀行副行長劉桂平指出

市場啓動：抓住最大(dà)商(shāng)機

綠色金融在中(zhōng)國的實踐已有數年，其主要呈現形式包括綠色信貸、綠色債券、 綠色基金、綠色保險、碳金融、綠色指數産品和ESG信息披露等七大(dà)方面。

從綠色金融的體(tǐ)量來看，也初具一(yī)定規模，但結構上仍以間接融資(zī)爲主，綠色信貸和綠色債券占比較高，而在直接融資(zī)領域如綠色IPO和再融資(zī)規模則較小(xiǎo)。

中(zhōng)金公司的對比數據顯示：截至2020年，中(zhōng)國人民銀行公布國内綠色融資(zī)規模在12萬億元左右，其中(zhōng)，綠色信貸投放(fàng)規模超11萬億元，境内貼标綠色債券餘額約爲8700億元，而綠色股權市場規模仍較小(xiǎo)，在PE/VC股權投資(zī)、綠色IPO和綠色企業再融資(zī)方面均處于起步階段，2018年－2019年我(wǒ)國綠色股權年均投資(zī)規模爲424億元，遠小(xiǎo)于綠色信貸與債券的年均新增量5500億元。

從增速上來看，近年來綠色融資(zī)增速有所放(fàng)緩。中(zhōng)金公司統計顯示，全國銀行業金融機構綠色貸款餘額從2013年6月末的4.90萬億元增長至2020年6月末的11.01萬億元，年均複合增長率爲12.3%。但近幾年綠色信貸餘額同比增速不及整體(tǐ)金融機構貸款餘額增速。以2020年上半年數據爲例，綠色貸款餘額同比增速爲3.9%，而整體(tǐ)金融機構貸款餘額同比增速則爲13%。

盡管增速如此，但是綠色金融帶來的投資(zī)機遇不可忽視，尤其是碳中(zhōng)和、碳達峰雙項指标明确後，市場前景尤爲可期。

近日，馬駿公開(kāi)表示，其牽頭進行的重慶綠色投資(zī)研究顯示，僅重慶一(yī)個省級經濟體(tǐ)，要實現碳中(zhōng)和，估算未來30年内就有13萬億元綠色投資(zī)需求。如果将這個數字映射到全國，全國碳中(zhōng)和所需要的綠色投資(zī)或許會接近500萬億元。所以，馬駿估計在100萬億－500萬億元之間，這是未來30年落實碳中(zhōng)和給綠色低碳投資(zī)帶來的機遇。

“對金融機構來說，如果不參與這個過程，就會失去(qù)最大(dà)的投資(zī)和業務增長機會。從行業上來說，有很多可以投資(zī)的領域。”馬駿說，碳中(zhōng)和最核心的是能源零碳化，未來能源幾乎百分(fēn)之百都會由可再生(shēng)能源組成，這就需要大(dà)量的投資(zī)。此外(wài)是交通、建築都是非常重要的領域。

投資(zī)機構已經嗅到了商(shāng)機。近日，高瓴資(zī)本創始人兼CEO張磊在參與中(zhōng)國發展高層論壇2021年會經濟峰會時表示，當綠色轉型成爲未來最大(dà)的确定性，将有力地引導大(dà)量社會資(zī)本轉向碳中(zhōng)和領域，綠色股權（PE/VC）投資(zī)正當其時。在這個方向上，市場化的 PE/VC 機構大(dà)有可爲。

高瓴資(zī)本回複《财經》記者表示，我(wǒ)們要意識到，實現碳中(zhōng)和的目标是極富挑戰的，需要大(dà)量的前期資(zī)源投入，也需要更多從業者提供創新型的解決方案。在這個基礎上，PE/VC 具備較高的風險承受能力，可以幫助早期創新公司順利度過死亡谷。“我(wǒ)們從股權投資(zī)的角度，是在持續進行全産業鏈層面布局。”作爲推動綠色金融發展的“主力軍”，商(shāng)業銀行在布局綠色金融這條路上已經表現了“舍我(wǒ)其誰”的精神。

近年來，部分(fēn)大(dà)中(zhōng)型銀行在綠色金融方面均做出積極探索，通過綜合運用綠色信貸、綠色債券、綠色資(zī)産支持證券、綠色租賃、綠色信托等金融工(gōng)具，相繼推出創新的綠色金融産品和服務，涉及領域包括節能減排、清潔能源、清潔交通、污染防治等。

據《财經》記者統計，截至2020年末，國有六大(dà)行綠色貸款餘額共計6.27萬億元，約爲當前國内全部存量的一(yī)半。其中(zhōng)，工(gōng)商(shāng)銀行、農業銀行和建設銀行綠色貸款餘額均超過1萬億元。

股份制銀行中(zhōng)，諸如興業銀行、華夏銀行、招商(shāng)銀行、浦發銀行、恒豐銀行等，亦占據一(yī)定的市場份額。這其中(zhōng)，國内首家赤道銀行興業銀行表現搶眼，截至2020年末，該行綠色融資(zī)餘額1.16萬億元，企業客戶達到2.64萬戶。

與此同時，部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)銀行亦積極參與其中(zhōng)。據《财經》記者不完全統計，江蘇銀行、南(nán)京銀行、甘肅銀行、湖州銀行、杭州銀行等部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)銀行近年來積極開(kāi)展綠色金融産品創新，在實現特色經營的同時尋找利潤增長點。

綠色金融發展穩步推進，但并不意味着過程中(zhōng)沒有挑戰。“一(yī)方面，市場化機制不完善限制綠色信貸業務開(kāi)展。用能權、碳排放(fàng)權、排污權和節能項目收益權的價格評估标準、市場交易機制缺失，銀行缺少進一(yī)步的引導和指導。另一(yī)方面，深入推動綠色金融市場體(tǐ)系建設還面臨着人才瓶頸，尤其高素質、複合型金融人才匮乏。”恒豐銀行公司金融部相關負責人接受《财經》記者采訪時表示。

多名接近監管的資(zī)深行業人士向《财經》記者坦言，目前部分(fēn)大(dà)行和股份制銀行都做得不錯，部分(fēn)銀行已建立起綠色金融的專營機構、專業部門和專業團隊，将諸如水利、環境等領域的專業人才聚集起來，再與金融團隊形成協同效應。

不過，據《财經》記者了解，雖然不少銀行都在積極參與到綠色金融市場中(zhōng)，但目前已建立起綠色金融的專營機構、專業部門和專業團隊的銀行，相對有限。同時，已從總行層面建立起綠色金融專業部門的銀行主要有興業銀行、華夏銀行。

另一(yī)方面，綠色金融市場體(tǐ)系需進一(yī)步完善。上述恒豐銀行公司金融部相關負責人指出，現有綠色金融服務主體(tǐ)單一(yī)，與銀行參與度相比，證券、保險、基金等其他金融機構參與較少，銀證保基各金融主體(tǐ)聯合創新機制不暢，綠色金融産品和服務供給單一(yī)，不能滿足綠色企業（項目）多層次、多樣化的投融資(zī)需求。此外(wài)，銀行内部綠色金融協同推進力度需進一(yī)步加大(dà)。

多名銀行業人士直言，碳達峰、碳中(zhōng)和目标的實現任重道遠，綠色金融在其中(zhōng)可以發揮重要作用，但需要在激勵政策上予以更大(dà)力度的支持。

據《财經》記者了解，對于商(shāng)業銀行開(kāi)展綠色金融業務，政策激勵上包括央行發放(fàng)再貸款等，地方政府适時進行利息補貼和項目擔保。總體(tǐ)來看，主要是靠銀行内部自我(wǒ)激勵，比如針對綠色信貸，銀行内部轉移定價的時候給予一(yī)定優惠，财務資(zī)源給一(yī)定規模的支持等等。

對此，興業銀行綠色金融部總經理羅施毅接受《财經》記者采訪時表示，首先，建議加大(dà)支持綠色金融債發行；其次，建議試點降低綠色貸款風險權重；再者，建議推動金融系統環境和社會風險管理相關标準和制度的出台。

就建議試點降低綠色貸款風險權重方面，羅施毅進一(yī)步指出，中(zhōng)國是全球綠色貸款統計監測體(tǐ)系最健全、曆史數據最豐富的國家，綠色貸款資(zī)産質量明顯優于各項貸款，具備降低風險權重的基本條件，并且在碳中(zhōng)和大(dà)背景下(xià)，通過降低風險權重，激勵金融機構加大(dà)綠色貸款投放(fàng)，是必要的。建議選擇綠色金融組織管理體(tǐ)系完善、綠色貸款統計制度規範、專業統計系統和統計隊伍成熟，綠色貸款不良率水平較低的銀行機構先行試點降低綠色貸款風險權重。

政策激勵之外(wài)，銀行自身如何發力也至關重要。

交行升級了綠色信貸政策體(tǐ)系，包括實施“有扶有控”差異化信貸策略，以支持能源、制造業等低碳綠色轉型發展；對碳排放(fàng)重點行業進行存量業務排查梳理，推動結構優化；同時加強政策跟蹤和業務指導，優化碳達峰、碳中(zhōng)和相關信貸策略。

建行綠色金融業務相關人員(yuán)接受《财經》記者采訪時表示，在組織推動方面，将綠色金融業務目标納入年度綜合經營計劃，并分(fēn)解到各條線、各分(fēn)行；在資(zī)源配置方面，将綠色信貸列爲貸款規模配置重點領域；在考核評價方面，将綠色信貸指标納入年度KPI考核體(tǐ)系。

“銀行要立足本行實際制定綠色金融發展戰略，設立綠色金融總體(tǐ)目标，通過完善綠色金融頂層設計、優化資(zī)源配置等舉措，推動自身綠色金融業務健康發展。同時，要嚴格執行綠色金融标準，創新産品和服務，強化信息披露，及時調整信貸資(zī)源配置。”恒豐銀行公司金融部相關負責人告訴《财經》記者，還應重點關注低碳轉型行業業務拓展機會。一(yī)方面，低碳産業将進入高速增長期，光伏、風電行業競争力不斷提升，綠色建築、綠色建材發展空間廣闊；另一(yī)方面，高耗能行業智能化、低碳化升級等也将爲金融業創造新的市場機遇。

後起之秀：碳交易市場

在綠色信貸之外(wài)，綠色金融領域内，另一(yī)個規模或達萬億級别的市場正在搭建，這就是今年以來備受矚目的全國碳排放(fàng)權交易市場（以下(xià)簡稱“全國碳交易市場”）。

今年3月上旬，生(shēng)态環境部部長黃潤秋表示，全國碳交易市場建設已到了最關鍵階段，要倒排工(gōng)期，全面開(kāi)展對接測試，盡早實現系統運行，确保今年6月底前啓動上線交易。

上海環境能源交易所作爲技術支持，将具體(tǐ)參與交易系統的承建。該交易所的董事長賴曉明今年1月對外(wài)表示，未來全國碳市場的交易平台将由獨立的交易機構來運營，按照國家統一(yī)部署，這一(yī)機構将由7個試點省市與江蘇、福建省共同聯建。機構設立方案還在報批中(zhōng)，尚未最終确定。

公開(kāi)信息顯示，全國碳排放(fàng)權交易市場的建設将采用創新型的“雙城”模式——上海聯合産權交易所負責交易，湖北(běi)碳排放(fàng)權交易中(zhōng)心負責注冊登記。

在碳交易市場緊鑼密鼓籌備之時，碳交易涉及的相關配套文件也陸續出台。今年1月5日，生(shēng)态環境部公布《碳排放(fàng)權交易管理辦法（試行）》，并配套印發了配額分(fēn)配方案和重點排放(fàng)單位名單，該辦法自2021年2月1日起施行。由此，2225家發電企業率先被納入全國市場。

3月30日，生(shēng)态環境部發布關于公開(kāi)征求《碳排放(fàng)權交易管理暫行條例（草案修改稿）》（下(xià)稱《條例》）意見的通知(zhī)。

根據《條例》，碳排放(fàng)配額分(fēn)配包括免費(fèi)分(fēn)配和有償分(fēn)配兩種方式，初期以免費(fèi)分(fēn)配爲主，根據國家要求适時引入有償分(fēn)配，并逐步擴大(dà)有償分(fēn)配比例。

《條例》中(zhōng)還提及了全國碳交易市場的監管機構：國務院生(shēng)态環境主管部門會同國務院市場監督管理部門、中(zhōng)國人民銀行和國務院證券監督管理機構、國務院銀行業監督管理機構，對全國碳排放(fàng)權注冊登記機構和全國碳排放(fàng)權交易機構進行監督管理。

劉鋒對《财經》記者表示：“這是一(yī)個非常重要的文件。目前仍在征求意見階段，未來其要解決的重要問題之一(yī)應該是如果保證碳排放(fàng)配額分(fēn)配的公平性。”

在此之前，我(wǒ)國碳交易試點已經走過10年的曆程。2011年10月，國家發展改革委印發《關于開(kāi)展碳排放(fàng)權交易試點工(gōng)作的通知(zhī)》，批準北(běi)京、上海、天津、重慶、湖北(běi)、廣東和深圳等七省市開(kāi)展碳交易試點工(gōng)作。自試點啓動以來，碳交易共覆蓋電力、鋼鐵、水泥等20餘個行業近3000家重點排放(fàng)單位。截至2020年底，碳交易試點累計成交量超過4億噸，累計成交額超過90億元。

多家機構預計，在碳交易起步階段，成交可能不夠活躍，碳交易額也較低。但從長遠來看，碳市場的交易額或将達到萬億級别。

“如果按照2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中(zhōng)和的目标來說，未來中(zhōng)國碳排放(fàng)權交易市場規模或達百萬億元人民币。”今年3月18日，全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民表示。

根據海通證券此前測算，預計高峰時我(wǒ)國碳配額成交量可達到260億噸以上。以最低碳價30元/噸計算，未來我(wǒ)國碳市場成交金額達到8000億元以上；以歐盟碳價120元/噸計算，未來我(wǒ)國碳市場成交金額有望達到3萬億元。不過，未來碳交易市場仍面臨不少挑戰。天風證券總裁王琳晶對《财經》記者表示：“政府的法規政策和制度規則是碳交易市場的基礎，但法規政策的制定實施是一(yī)個漸進的過程。目前，多地都有區域性碳交易市場，全國碳交易市場建立後，能夠解決當前存在的市場割裂、規則不統一(yī)等問題，但是仍需要解決碳排放(fàng)權配額的規模和分(fēn)配、參與者結構單一(yī)、定價機制不完善、企業數據透明度不夠等難題，企業參與碳交易的積極性和專業投資(zī)者的形成也需要一(yī)定時間培育。”

碳交易市場尚未落地，在A股市場上，相關碳交易概念股已啓動熱身。

今年春節後，包括電力、環保、清潔能源等在内的相關行業走勢明顯跑赢大(dà)盤。其中(zhōng)，從事節能服務的新股南(nán)網能源成爲今年第一(yī)隻上漲達10倍的股票；從事自來水制售業務以及垃圾焚燒發電業務的新股順控發展，上市後也連續走高，其自2021年3月8日上市以來，至4月6日遭遇停牌核查期間，股價累計漲幅爲869.80%；電力股長源電力（000966.SZ）和華銀電力（600744.SH），其股價在春節後也均翻倍。碳交易相關概念股的火(huǒ)熱程度可見一(yī)斑。

在碳交易市場加速推進之際，國内社保基金、公募基金和私募基金等也均在布局，多隻涉及到碳中(zhōng)和概念的基金啓動發行。

在綠色産業基金領域，今年3月底，中(zhōng)國首隻規模百億級的“碳中(zhōng)和”基金也宣布成立。該基金由遠景科技集團與紅杉中(zhōng)國設立，将投資(zī)和培育全球碳中(zhōng)和領域的領先科技企業。

據《财經》記者了解，基金業協會今年将啓動《綠色投資(zī)指引（試行）》修訂完善，以推動綠色投資(zī)基金的發展。

轉型挑戰：瓶頸與突圍

随着碳達峰、碳中(zhōng)和目标的提出，當前的碳金融已超越圍繞碳市場的概念，而是達到了綠色金融的概念，王遙分(fēn)析，因爲這個目标可以實現應對氣候變化、環境保護和資(zī)源節約高效利用的協同效應。

碳金融與綠色金融的交融，30碳達峰、60碳中(zhōng)和的承諾，在打開(kāi)市場空間的同時，也在倒逼瓶頸突圍與創新。

而在周小(xiǎo)川看來，要做好綠色金融、碳市場，迫切需要進一(yī)步使總量目标清晰化，并建立一(yī)套有關碳金融和綠色金融中(zhōng)的參數、指标體(tǐ)系及計量、測算的框架，這樣才能切實做好各項任務規劃和投資(zī)引導。

資(zī)本逐利。周小(xiǎo)川認爲，巨量投資(zī)不可能憑空而來，也不會憑号召就能實現，每項投資(zī)都需要導向，需要算賬，而算賬就必須有依據，需要碳市場給出信号，涉及大(dà)量與碳價格、研發風險投資(zī)有關的基礎數據和投資(zī)計量。如果既無總量信息也無碳價格信息，是很難讓人真正下(xià)決心投資(zī)。

近期，人民銀行副行長劉桂平透露，央行已經啓動建立全國性的碳核算體(tǐ)系。亦有資(zī)深監管人士向《财經》記者表示，當前一(yī)個首要任務就是理順價格。全體(tǐ)社會必須清楚地認識到，要實現高質量的發展，就一(yī)定需要付出高成本。任何産品都是一(yī)分(fēn)錢一(yī)分(fēn)貨，想要好的空氣質量、好的水，那相應的排放(fàng)肯定是少的，就得使用光伏發電、水電、核電等，成本必然不低。

而當前一(yī)個比較大(dà)的問題在于，對價格進行補貼，導緻價格倒挂，上述監管人士表示，“一(yī)定要依賴市場機制，讓價格真正體(tǐ)現它的環境成本。這其中(zhōng)，政府需要在某些關鍵環節裏，把不利于市場發揮作用的制度性障礙消除掉，這樣才能實現真正、全面的綠色轉型。”

此外(wài)，授信政策變化背後，商(shāng)業銀行信貸結構面臨調整，這将給金融體(tǐ)系帶來不小(xiǎo)挑戰。接受《财經》記者采訪的多名監管、銀行業人士直言，全面的綠色轉型意味着金融機構不僅要支持實體(tǐ)經濟完成綠色轉型，也必須實現自身的全面綠色轉型。當前，最大(dà)的挑戰還是在于金融機構自身能力。

有股份制銀行高管向《财經》記者表示，能力的挑戰即銀行能否按照國家全面綠色轉型的要求，從制度設計、指标考核、經營方式、風險控制等方面做出相應的調整。以信貸政策爲例，如何不斷根據國家要求，剔除高污染、高能耗企業，持續優化信貸結構，這是商(shāng)業銀行必須思考的問題。

對于如何推動未來中(zhōng)國綠色金融發展，更多的研究人士認爲，關鍵是要有更多的綠色資(zī)産，“巧婦難爲無米之炊”。如果資(zī)産本身不是綠色的，很難去(qù)進行綠色融資(zī)，這也意味着實體(tǐ)經濟轉型迫在眉睫。

伴随綠色金融發展，未來哪些機構可以發揮更重要的作用？多位接受《财經》記者采訪的學者、業界人士形成了一(yī)個共識，這取決于金融市場的發展。一(yī)方面，如果把資(zī)産證券化放(fàng)開(kāi)一(yī)些，鼓勵機構開(kāi)展綠色信貸資(zī)産證券化，這就能使銀行、評級機構、投資(zī)者、證券機構等參與進來，形成聯動效應。另一(yī)方面，伴随碳市場後續發展起來，若覆蓋範圍持續擴大(dà)，也可以調動起各方的積極性。再者，若境外(wài)投資(zī)者的資(zī)本管制限制能再少一(yī)些，那麽綠色信貸、綠色債券等相關業務也能得到進一(yī)步發展。對于如何實現碳達峰和碳中(zhōng)和的緊迫任務，促進綠色金融的發展，劉鋒提出多項措施和建議：“一(yī)是應盡早建立相關立法，比如通過立法建立企業碳排放(fàng)額度，包括如何測定，如何分(fēn)配，誰來分(fēn)配，定價機制，市場規則等，需要制定清晰的制度，不可有争議。二是要解決投入及享受收益不匹配的問題，比如政府及市場應建立适當激勵機制，撬動民間資(zī)本。三是要重塑衡量經濟發展指标的标準，可以改革現行的國民經濟核算體(tǐ)系，運用“綠色GDP”等指标體(tǐ)系。”

除了全面的頂層設計，劉鋒認爲，碳交易中(zhōng)的配額制也存在權力尋租空間，需要加以防範。“因爲這一(yī)制度前期實行配額制，後期則實行市場化，這中(zhōng)間的政策套利的空間也是很大(dà)的。就如此前的煤炭配額一(yī)樣，配額制容易滋生(shēng)權力尋租，要怎麽确保碳排放(fàng)配額制能夠有效的運作，這是對我(wǒ)們現行制度一(yī)些挑戰。”劉鋒對《财經》記者表示，碳排放(fàng)配額如何公平分(fēn)配？這是一(yī)個需要認真考量和謹慎解決的問題。

對此，周小(xiǎo)川則認爲，在配額總量約束下(xià)，如果讓市場供求關系來決定配額價格并實現市場分(fēn)配，仍會實現有配額的一(yī)般均衡，即價格體(tǐ)系會有所移動，但仍是由市場體(tǐ)系所決定的，市場經濟基本框架仍可依舊(jiù)運行。